Νωρίτερα σήμερα άκουσα έναν σχολιαστή του CNBC να συζητά τη σημερινή πτώση των τιμών των μετοχών. Είπε κάτι σαν, «Είναι όλα για τη Fed». Στην πραγματικότητα, σπάνια υπάρχει μέρα που να λέγονται τόσο λίγα για τη Fed. Ναι, τα υψηλότερα επιτόκια έπαιξαν ρόλο στη μείωση των τιμών των μετοχών, αλλά αυτές οι αλλαγές επιτοκίων δεν είχαν καμία σχέση με τη Fed.
Δεν υπήρξε συνεδρίαση της Fed σήμερα και δεν υπήρξαν σημαντικές ομιλίες. Αντίθετα, τα επιτόκια αυξήθηκαν απότομα μετά από μια ισχυρή έκθεση για τις θέσεις εργασίας. Μπορεί να πιστεύετε ότι υπάρχουν διάφοροι παράγοντες που επηρεάζουν τα ποσοστά. Το φαινόμενο Fisher και οι επιπτώσεις του εισοδήματος επηρεάζουν το επιτόκιο ισορροπίας. Επιπλέον, η Fed έχει κάποια ικανότητα να αυξάνει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια πάνω ή κάτω από το επιτόκιο ισορροπίας. Η σημερινή έκθεση για τις θέσεις εργασίας πιθανότατα οδήγησε σε ελαφρώς υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ (τόσο υψηλότερος πληθωρισμός όσο και υψηλότερη πραγματική ανάπτυξη). . (Θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι η ισχυρή ανάπτυξη αντανακλά εν μέρει τα προηγούμενα κίνητρα της Fed, αλλά φυσικά αυτό δεν εννοούσε ο δημοσιογράφος.)
Ορισμένοι λένε ότι τα επιτόκια έχουν αυξηθεί εν αναμονή των μελλοντικών αυξήσεων των επιτοκίων της Fed. Αυτό σημαίνει να βάζεις το κάρο μπροστά από το άλογο. Οι προσδοκίες για το μελλοντικό επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων έχουν αυξηθεί καθώς τα επιτόκια της αγοράς αυξήθηκαν σήμερα. Η Fed ακολουθεί σε μεγάλο βαθμό την αγορά.
Η σημερινή έκθεση για τις θέσεις εργασίας αναθεώρησε επίσης αρκετές προηγούμενες εκθέσεις. Το μέγιστο ποσοστό ανεργίας το 2024 αναθεωρήθηκε από 4,3% σε 4,2%, καθιστώντας λιγότερο πιθανή μια «μίνι-ύφεση». (Ορίζω μια μίνι ύφεση ως αύξηση του ποσοστού ανεργίας κατά τουλάχιστον μία ποσοστιαία μονάδα.) Το κυκλικό χαμηλό για την ανεργία ήταν 3,4%, επομένως θα έπρεπε να φτάσει στο 4,4% για να αυξηθεί αρκετά ώστε να το θεωρήσω ελάχιστο ύφεση. – ύφεση. Το περασμένο καλοκαίρι, όταν αναφέρθηκε ότι το ποσοστό ανεργίας έφτασε στο 4,3%, θεώρησα ότι αυτό το αποτέλεσμα ήταν πιθανό. τώρα είμαι πολύ λιγότερο σίγουρος. Ταυτόχρονα, είμαι όλο και λιγότερο σίγουρος ότι η Fed έχει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Τα δύο ζητήματα είναι αλληλένδετα καθώς η Fed προσπαθεί να περπατήσει τη λεπτή γραμμή μεταξύ πολύ μικρού ΑΕΠ (κίνδυνος ύφεσης) και υπερβολικού ΑΕΠ (που οδηγεί σε υψηλό πληθωρισμό).
Συνοψίζοντας, η υπόθεση της ομαλής προσγείωσης είναι ακόμα αρκετά εύλογη, αλλά όχι βέβαιη. Εάν ο πληθωρισμός πέσει κάτω από το 2,5% το 2025 και η ανεργία παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα, τότε θα το θεωρούσα ως ήπια προσγείωση – τρία χρόνια πολύ χαμηλής ανεργίας και χαμηλού πληθωρισμού. Αυτή θα είναι η πρώτη ομαλή προσγείωση στην ιστορία των ΗΠΑ. Ο εμπορικός πόλεμος θα δυσκολέψει την επίτευξη μιας ήπιας προσγείωσης. Όπως πάντα, ένας ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ 4% καθιστά πιο πιθανό ένα καλό αποτέλεσμα. Η εικασία μου είναι ότι δεν θα προσγειωθούμε καθόλου το 2025 – ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός λόγω της υψηλής αύξησης του ΑΕΠ. Ελπίζω να κάνω λάθος.
Νωρίτερα σήμερα άκουσα έναν σχολιαστή του CNBC να συζητά τη σημερινή πτώση των τιμών των μετοχών. Είπε κάτι σαν, «Είναι όλα για τη Fed». Στην πραγματικότητα, σπάνια υπάρχει μέρα που να λέγονται τόσο λίγα για τη Fed. Ναι, τα υψηλότερα επιτόκια έπαιξαν ρόλο στη μείωση των τιμών των μετοχών, αλλά αυτές οι αλλαγές επιτοκίων δεν είχαν καμία σχέση με τη Fed.
Δεν υπήρξε συνεδρίαση της Fed σήμερα και δεν υπήρξαν σημαντικές ομιλίες. Αντίθετα, τα επιτόκια αυξήθηκαν απότομα μετά από μια ισχυρή έκθεση για τις θέσεις εργασίας. Μπορεί να πιστεύετε ότι υπάρχουν διάφοροι παράγοντες που επηρεάζουν τα ποσοστά. Το φαινόμενο Fisher και οι επιπτώσεις του εισοδήματος επηρεάζουν το επιτόκιο ισορροπίας. Επιπλέον, η Fed έχει κάποια ικανότητα να αυξάνει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια πάνω ή κάτω από το επιτόκιο ισορροπίας. Η σημερινή έκθεση για τις θέσεις εργασίας πιθανότατα οδήγησε σε ελαφρώς υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ (τόσο υψηλότερος πληθωρισμός όσο και υψηλότερη πραγματική ανάπτυξη). . (Θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι η ισχυρή ανάπτυξη αντανακλά εν μέρει τα προηγούμενα κίνητρα της Fed, αλλά φυσικά αυτό δεν εννοούσε ο δημοσιογράφος.)
Ορισμένοι λένε ότι τα επιτόκια έχουν αυξηθεί εν αναμονή των μελλοντικών αυξήσεων των επιτοκίων της Fed. Αυτό σημαίνει να βάζεις το κάρο μπροστά από το άλογο. Οι προσδοκίες για το μελλοντικό επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων έχουν αυξηθεί καθώς τα επιτόκια της αγοράς αυξήθηκαν σήμερα. Η Fed ακολουθεί σε μεγάλο βαθμό την αγορά.
Η σημερινή έκθεση για τις θέσεις εργασίας αναθεώρησε επίσης αρκετές προηγούμενες εκθέσεις. Το μέγιστο ποσοστό ανεργίας το 2024 αναθεωρήθηκε από 4,3% σε 4,2%, καθιστώντας λιγότερο πιθανή μια «μίνι-ύφεση». (Ορίζω μια μίνι ύφεση ως αύξηση του ποσοστού ανεργίας κατά τουλάχιστον μία ποσοστιαία μονάδα.) Το κυκλικό χαμηλό για την ανεργία ήταν 3,4%, επομένως θα έπρεπε να φτάσει στο 4,4% για να αυξηθεί αρκετά ώστε να το θεωρήσω ελάχιστο ύφεση. – ύφεση. Το περασμένο καλοκαίρι, όταν αναφέρθηκε ότι το ποσοστό ανεργίας έφτασε στο 4,3%, θεώρησα ότι αυτό το αποτέλεσμα ήταν πιθανό. τώρα είμαι πολύ λιγότερο σίγουρος. Ταυτόχρονα, είμαι όλο και λιγότερο σίγουρος ότι η Fed έχει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Τα δύο ζητήματα είναι αλληλένδετα καθώς η Fed προσπαθεί να περπατήσει τη λεπτή γραμμή μεταξύ πολύ μικρού ΑΕΠ (κίνδυνος ύφεσης) και υπερβολικού ΑΕΠ (που οδηγεί σε υψηλό πληθωρισμό).
Συνοψίζοντας, η υπόθεση της ομαλής προσγείωσης είναι ακόμα αρκετά εύλογη, αλλά όχι βέβαιη. Εάν ο πληθωρισμός πέσει κάτω από το 2,5% το 2025 και η ανεργία παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα, τότε θα το θεωρούσα ως ήπια προσγείωση – τρία χρόνια πολύ χαμηλής ανεργίας και χαμηλού πληθωρισμού. Αυτή θα είναι η πρώτη ομαλή προσγείωση στην ιστορία των ΗΠΑ. Ο εμπορικός πόλεμος θα δυσκολέψει την επίτευξη μιας ήπιας προσγείωσης. Όπως πάντα, ένας ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ 4% καθιστά πιο πιθανό ένα καλό αποτέλεσμα. Η εικασία μου είναι ότι δεν θα προσγειωθούμε καθόλου το 2025 – ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός λόγω της υψηλής αύξησης του ΑΕΠ. Ελπίζω να κάνω λάθος.
